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世纪华通万达片子重组过会

2019-08-29

  “(万达片子)重组过会,联合前期世纪华通收购浩荡过会,不论是游戏仍是影视,继承重组顺利通过标明传媒在资本层面监管逐渐松动。” 3月4日,天风证券传媒文浩在研究报告中直言。(原题目:世纪华通、万达片子重组过会 影视游戏产业并购“回春”?)

  此前的2月,世纪华通(002602.SZ)收购浩荡游戏、万达片子(002739.SZ)收购万达影视,分辨在时隔45月跟 36月之际,有条件通过发审会。

  两家重要公司重组的顺利推进,激起了市场对传媒板块并购的决心。业内人士指出,传媒行业并购监管正在松动。

  影视游戏并购回暖

  自2016年8月证监会宣布最严重组新规开始,并购重组逐渐趋严,以影视、游戏、传媒等为代表的轻资产公司并购重组急速降温。

  到了2018年,证监会接踵推出“小额神速”并购重组审核机制等宽松法子,定增重组在2018年回暖。据Wind数据,2018年定增总企业数量为163家,较2017年同期的143家上涨了20家,交易总金额则高达5332.66亿元,同比增长14.2%。

  在这一背景下,早前被积压已久的影视游戏行业并购,被并购重组委提上了议程。

  2月20日,世纪华通布告,其发行股份及支付现金购买浩荡游戏100%股权并募集配套资金取得有条件通过。

  一周后,2月27日,万达片子发行股份购买万达影视95.7683%股权的方案也取得证监会并购重组委通过。

  此外,3月4日晚,俊杰互娱借壳赫美团体也宣布交易预案,赫美团体拟通过发行股份接受合并的办法,将俊杰互娱揽入A股。

  “文化传媒范围的并购的确有回暖的迹象,这是在并购重组大环境宽松的趋势下进行的。世纪华通跟 万达片子的重组,都积压良多年了,近段光阴证监会加快了审核节拍,这些标的资产的质量较好,估计也拖不下去了。”3月5日,广州一家中型券商投行部人士剖析。

  不过,新财董并购咨询团体董事长彭钦文则指出:“监管并非松动,上述重组方案都是同行业并购,现在的政策并没有限制同行业并购。另外证监会主席换届,往往有政策张望期,从前资本市场有良多遗留问题需要处理,比喻商誉问题,而影视正好是商誉高发区。但从资本市场监管上讲,放松并购重组是一个趋势,不能老卡着这些企业不让过。”

  估值争议待解

  不过,在影视游戏类并购逐渐回暖之时,“三高问题”的探讨再一次引发关注。

  方案显示,世纪华通拟以298.03亿元的价格收购盛跃网络(浩荡游戏母公司),评估增值率超过172%,较浩荡游戏私有化时124亿元的市值翻了一倍有余。

  “浩荡的确是好资产,但我们觉切当前的估值仍是贵了一些,前期世纪华通也涨了良多,我们现在关于比踌躇。”2月21日,世纪华通重组过会越日,上海一家私募机构人士指出。

  从2014年,世纪华通发布收购浩荡游戏开始,公司股价从2元左右一路超高至20元,其间一度突破31.06元/股。

  但自世纪华通重组过会以来,公司股价却突遭冷遇。2月21日(过会越日),上市公司股价高开低走,从涨停一路下挫,涨幅收窄至1.59%。近多少日,世纪华通股价开始节节溃退,截至3月5日晚收盘,公司股价较过会前跌去了6.30%。

  另一边,万达片子顺利完成收购,但三年重组过程中,标的资产万达影视的估值一降再降,从最初的372亿元关于价,调剂至116亿元(关于应100%股权估值120亿,剥离了传奇影业,新增新媒诚品),最后又再度将估值下调至110亿元。

  这种谨慎无可厚非。中信建投数据显示,截至2018年三季度,A股商誉突破1.4万亿元,占上市公司净资产的比重为3.7%。从商誉总额跟 商誉减值损失来看,传媒行业均居于前列,其在2017年的商誉减值损失业绩占比超10%。

  “现在监管层很看重估值指标,尤其是前多少年并购太多构成了不少商誉,我们现在做影视文化类资产的收购项目,估值一般都会节制在20倍以内,要不然很难说明。”深圳一家中型投行部人士关于21世纪经济报道记者说。

  不过,只管商誉问题引发关注,但业内人士对估值的评判却具备争议。

  彭钦文指出:“上市公司收购诉求不一样,是非期内投资人的估值体系也会不一样,而上市公司并购一个企业是市场化会谈的效果,并没有一个规范的模式,估值高低眼下基本不好评判,只能由光阴评判,当时高一点估值进,将来开展顺利也是划算的。另外上市公司自身的估值高低也是并购要斟酌的因素,尤其是换股时,上市公司本人估值虚高,作为标的方估值也需要高一点,要不然会不划算。”

 


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